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央广《王冠红人馆》财经报告:巴菲特高调抛售IBM,股神为何主动认错?

时间:2017-05-18 16:44:00  来源:  作者:

  5月4日和6日,股神巴菲特两次公开表示不再看好投资了6年的科技巨头IBM,并且已经抛售了1/3的股份,这是要逐步清仓的节奏吗?IBM的问题出在哪儿?股神巴菲特为什么会看走眼?著名的护城河理论在这个云计算大数据的时代还能否hold住科技股?央广《王冠红人馆》为您深度解析股神巴菲特为何缘尽IBM。

  一、哗然--股神巴菲特两次唱空IBM,抛售1/3股票

  5月4日,股神巴菲特接受媒体采访时表示,“现在没有六年前那么看好IBM了”。今年以来巴菲特已经卖出约3000万股IBM股份,占他持有总量的三分之一。截止去年年底,巴菲特持有8120万股IBM股份,占IBM总流通股的8.6%,是IBM的最大股东。

  而在5月6日伯克希尔·哈撒韦公司成立52周年的那场股东超级“大派对上,巴菲特被听众提问关于IBM的话题,他再一次表示“投资IBM是我错了。

  三天内两次公开唱空自己持续6年来重仓投资的公司,股神巴菲特这一举动让外界猜测,他会不会像当年逐渐卖出沃尔玛一样,清仓IMB股份?不过在手中还持有5000多万股的情况下,连续公开唱空,对于IBM、对科技股板块,以及自己的资产显然是不利的。

  股神也会看走眼

  股神巴菲特有句经典名言:“如果你不打算持有一支股票10年,那么连10分钟都不要持有。”但IBM似乎打破了这一论调,在投资了6年之后,巴老开始打退堂鼓了。

  巴菲特在接受CNBC采访中表示:“我错了 …IBM 虽然是一家实力强大的公司,但他们也面临着同样强大的竞争对手。我现在对 IBM 的估值方式不同于六年前刚开始买入这家公司股票的时候了 ... 根据我的重新评估,这支股票面临着下行压力。”

  IBM的云计算业务对手是亚马逊,沃尔玛零售业务的对手也是亚马逊。虽然IBM大力倡导向云计算转型,但其股价表现远不及市场平均成长值。权威研究机构IDC的数据显示,2016年上半年IBM在全球公共云计算市场上的增长远远落后于亚马逊、微软以及来自中国的阿里巴巴。尽管拥有众多企业用户,但并未成功转化成云计算的优势。

  巴菲特在180美元每股的价位卖出了IBM那3000万股,而在两次唱空后,上周五收盘时的IBM股价为155.05美元。过去三个月,IBM的股价下跌了12%,同期道指涨幅0.26%,标普500涨幅0.41%,可以说,它已经跑输了整个大盘的节奏了。虽然很多美国机构对IBM股票的评级仍为持有,未来12个月的平均目标价为每股166.27美元。但是,市场在看到巴老两次唱空以及IBM连续20个季度(5年)营收下滑的财报后,纷纷猜测150美元能否成为支撑点,究竟是已至谷底,还是会继续跌入深渊? 

  IBM公司股价

  回到六年前2011年巴菲特建仓IBM的时候,那正是IBM风光无限的股价最高点,当时IBM的市值超过了微软达到了2030亿美元,而当时苹果的市值刚刚过了3100亿美元。然而六年后的今天,IBM市值缩水了1/4,仅有1450亿美元,而苹果市值已经超过了8000亿美元。

IBM公司利润表

  二、解析--百年老店IBM理念先行,却输在模式落后 

  最早的云计算和大数据

  IBM的历史可以追溯到1911年,是名副其实的百年老店。

  记得1997年IBM提出电子商务的时候,马云的阿里巴巴还没成立;2008年IBM提出智慧地球的时候,业界还停留在数字化的层面;而后又提出了认知商业,发力人工智能。

  2008年IBM提出智慧地球背后的战略是非常具有前瞻性的,可以说是对未来ICT产业的发展做出的明智预判。

  当时,“云计算和大数据”都还在襁褓中,但是IBM清楚意识到了,数据的爆发,将使得“分析”成为关键技术,更值钱的,是分析过后的决策。

  当时IBM的考量是,硬件产品会越来越不值钱,跳出低端硬件市场的红海,包括将X86服务器卖给了联想等举措,都是在甩掉包袱,快步前进。

  IBM在当时已经判断到,未来的社会将是一个数据化的社会,数据迅速积累起来之后,全社会面临的问题就是如何从海量数据中获取价值,那么分析能力就是核心。

  因此,IBM提出了“分析为先”,数据分析能力将成为智慧地球(城市)发展的核心关键点。

  这样的理念,在当时是绝对超前的,也正是对于数据分析以及商业趋势的预判,当2008年国际金融风暴造成了全球经济衰退时,IBM提出智慧地球计划和发展思路,开始推动“从客户角度出发,解决实际需求和价值导向”的产业解决方案,在金融危机爆发后的两年,IBM的运营与业绩并没有收到影响,而且营收稳步上升。

  起了个大早,赶了个晚集

  这么领先的理念,各国政府、行业客户自然会被IBM的智慧大旗一挥之下,心神向往啊!但是,IBM选择了一个领先业界10年的战略决策,却用了一个百年传统老店的商业模式去行动:就是让客户接受自己的先进理念,但是推销的是自己的高端机器和软件(DB2)。如此全新的理念,真正运转起来时,却仍是卖硬件和数据库。两者是不匹配的,势必没有长久的生命力。

  虽然是马后炮,但道理是不变的。如果当时的IBM全面发力云计算尤其是公有云市场,坚持通过云计算技术及云服务模式向用户提供计算能力、软件及业务功能--而不是一堆硬件和软件的捆绑,今天的结果是完全不一样的。

  看不清前景的认知商业

  如今,智慧地球和智慧城市系列已经逐渐淡出公众的视线,云计算、大数据和人工智能组成的ABC融合模式(AI+BigData+Cloud),已经被越来越多的互联网巨头开始提及。如今IBM大力推动的,则是“认知商业时代”的到来。实际上,所有玩家的关键词都集中在了AI上。

  在2014年,IBM投资了10亿美元组建了Watson业务集团,在第二年的5月拓展Watson生态系统,推出了合作伙伴计划、认知计算应用及服务。同年,在医学、天气预报领域进行了收购,10月成立首个认知商业资讯部门,12月IBM Watson物联网总部在欧洲成立,将认知计算能力扩展到互联世界。

  IBM大中华区董事长陈黎明曾表示,认知计算是通过与人的自然语言交流及具有不断自学习能力的系统,它是从硬件架构到算法策略、从程序设计到行业专长等多个学术领域的结合。

  但即便是明星沃森,在医疗领域也需要不断地学习和训练,并且要通过大量的数据和资金来帮助沃森完成学习和训练的过程。但是,有多少行业用户能陪太子读书到无怨无悔?

  IBM将未来十年都押宝在沃森系统上,但如此前沿的具有探索意义的创新很大程度上也有可能是试错,而现在,巴菲特仍看不清沃森的盈利前景。

  IBM未来几年的发展,不被产业内嗅觉最敏锐的人所看好。这个U型探底,已经持续了5年,而是否已经到了尽头,谁也说不好。

  三、探讨--护城河理论能否玩儿转科技股?

  巴菲特在5月6日的哈撒韦年会上不仅唱空了IBM,还提到了苹果,并指出卖出IBM而买进苹果的股票,是因为在他看来,“苹果公司更像一家消费品公司,而不是科技企业。我们可以用护城河理论去分析苹果公司的商业模式--IBM和苹果的客户是不同的,这是两个不同决策下的项目。”

  巴菲特持久盈利,就是这个“护城河”理论在指导--一个真正伟大的公司必须要有“持久的护城河”来保护投资的可观回报。

  “护城河”概念的提出,标志着巴菲特评估企业长期竞争优势和内在价值的艺术更加成熟。1993年巴菲特在致股东信中首次提出了“护城河”概念。他说:“最近几年可乐和吉列剃须刀在全球的市场份额实际上还在增加。他们的品牌威力。他们的产品特性,以及销售实力,赋予他们一种巨大的竞争优势,在他们的经济堡垒周围形成了一条护城河。”

  回顾巴菲特的投资逻辑可以看出,以可口可乐、宝洁、吉列为代表的消费行业在巴菲特的重仓股中占有绝对领先的地位,其次是运通、富国为代表的金融业,然后是能源和早期少量投资的基本原料、航空等行业。

  巴菲特一直对传统消费行业热衷,但对科技行业或者互联网行业,其投资策略都持相对谨慎的态度。IBM的商业模式在六年前被巴菲特看好,他当时为了投资IBM,走访了众多IBM的大型商业客户,从用户那里了解到了IBM在IT领域的"护城河"。判定IBM难以被撼动的实力后,他开始逐步买入IBM。这是巴老先生熟练的消费类公司现金流贴现投资方式,只有看到公司强大的盈利能力才会放心投资。

  在科技业风向转变的时候,巴菲特按照“护城河理论”选择了最为稳固的百年老店IBM,而百年老店的商业模式惯性也让IBM则成为科技业转型过程中苦苦挣扎的那一个。巴菲特用130亿美金买入了顶峰时期IBM的股票,6年后,终于开始纠错了。

  巴菲特的护城河理论,实际上就是价值投资,是未来现金流贴现,巴菲特一直按照这种方式长线押宝消费品公司,同时通过收购保险公司巨幅无风险加杠杆。而且或许未来100年,只要经济稳定、全球以发展经济为目标的话,那些高壁垒护城河消费类公司依然会成为大牛股。

  但是,科技行业和消费行业是截然不同的,高科技时代比拼的不是现金流,而是技术升级,一旦技术落后就会被无情淘汰。押宝高科技公司必须分析高科技能否代表未来,而不是现金流。然而,高科技公司初创期是烧钱的祖宗,一旦现金流高速进账,很可能已经发展到顶峰,而这也是投资的尾声。

  四、总结

  没有任何一个科技企业能保证永不犯错。差别只是:有些犯了错的,永别了;有些犯了错的,会在沉寂之后重返舞台。IBM有着踏错点后重返巅峰的经典战例,只不过这一次在U型谷底已经徘徊了五年。而巴菲特此次公开承认错误,固然让我们为老爷子的坦荡胸怀点赞,也引发了我们更为深入的思考:当下全球市值十大公司,互联网企业已经过半。在当下资本和科技推动的时代,以往的经济理论又该如何用来框定这些野蛮生长的巨头?这样的追问将长久持续。

  央广《王冠红人馆》舆情课题组 执笔 朱珊珊

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